醫(yī)藥板塊中報(bào)完美收官，今年醫(yī)藥類上市公司中期業(yè)績(jī)普遍向好，盈利預(yù)期兌現(xiàn)。其中受益于上半年原材料價(jià)格的繼續(xù)大幅飆升的浙江醫(yī)藥，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)“撐竿跳”，同比增長(zhǎng)高達(dá)196倍，成為兩市業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)首席上市公司。

　　醫(yī)藥板塊中報(bào)可見，今年第二季度醫(yī)藥行業(yè)整體主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)59.23%，雖然增速較上一季度明顯放緩，但仍處于歷史相對(duì)高位；上半年整體營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47%?？紤]到目前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及前期基數(shù)的擴(kuò)大，醫(yī)藥行業(yè)的整體表現(xiàn)頗為可觀。

　　盡管通脹初顯，但報(bào)告期內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)3項(xiàng)費(fèi)用基本保持穩(wěn)定。在上半年行業(yè)整體主營(yíng)收入增長(zhǎng)20%的同時(shí)，生產(chǎn)資料成本增長(zhǎng)15%，考慮到上半年資源價(jià)格的膨脹，醫(yī)藥板塊的抗通脹能力凸顯。而投資收益占行業(yè)利潤(rùn)比重自去年四季度達(dá)到高點(diǎn)后，已出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度的回落，從去年底的25%降到二季度末的14%。扣除投資收益的影響，公司主營(yíng)表現(xiàn)更佳，反映了行業(yè)的整體活力。

　　主業(yè)增長(zhǎng)

    費(fèi)用控制得力　　

　　據(jù)天相投資對(duì)醫(yī)藥行業(yè)板塊121家上市公司（剔除ST股后，實(shí)際為108家）統(tǒng)計(jì)顯示，2008年醫(yī)藥上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1029.48億元，同比增長(zhǎng)18.68%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)72.51億元，同比增長(zhǎng)31.49%，延續(xù)了一季度的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　主業(yè)增長(zhǎng)和費(fèi)用控制得力是二季度醫(yī)藥板塊利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)的兩個(gè)重要因素。今年年初開始的信貸緊縮政策和蔓延全球的信用危機(jī)，使得公司普遍采取了更為謹(jǐn)慎的收支策略。“整體而言，醫(yī)藥行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率基本保持穩(wěn)定，顯示了上市公司生產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)保持了一致的節(jié)奏感，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上升，顯示了資金回流的效率有所改善?！碧煜嗤顿Y分析師周浩指出。

　　天相投資報(bào)告顯示，在扣除板塊內(nèi)的公允價(jià)值變動(dòng)收益與投資收益之后，醫(yī)藥板塊利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)74.42%，扣除化學(xué)原料藥影響后，板塊收入同比增長(zhǎng)15.21%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)34.94%。雖然與2007全年的64.54%和2008年一季度的40.66%相比有所下降，但依舊較快。

　　從收入規(guī)模上看，2008年上半年位列前15位的公司與2007年同期相比變化不大，醫(yī)藥商業(yè)仍然以規(guī)模優(yōu)勢(shì)占據(jù)收入前列。上海醫(yī)藥依舊把持著收入頭把交椅，南京醫(yī)藥緊隨其后。醫(yī)藥行業(yè)銷售收入超過10億元的上市公司共有32家，占統(tǒng)計(jì)樣本總數(shù)的29.62%，較2007年同期增加7家。其中，收入達(dá)到50億元以上水平的公司有 3家，較上年同期增加了1家。

　　統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，醫(yī)藥行業(yè)上半年凈利潤(rùn)超過1億元的上市公司共有16家，占統(tǒng)計(jì)樣本總數(shù)的14.81%，同比去年增加4家。2008年上半年位列前15位的公司與上年同期相比變化較大。新和成、浙江醫(yī)藥依靠主要產(chǎn)品漲價(jià)，排位迅速攀升，新和成以半年度凈利潤(rùn)7.65 億元高居榜首；去年依靠證券投資收益增厚凈利潤(rùn)的健康元、麗珠集團(tuán)、金陵藥業(yè)、馬應(yīng)龍等今年風(fēng)光不再，吉林敖東也由于證券市場(chǎng)波動(dòng)退居第二位；復(fù)興醫(yī)藥則以大額股權(quán)投資收益位列第三；三九醫(yī)藥今年解決了債務(wù)問題，面貌煥然一新，業(yè)績(jī)得到大幅提升，排名由第13位上升至第6位；康美藥業(yè)由于產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，業(yè)績(jī)上升較快，新進(jìn)入榜；主業(yè)實(shí)力較強(qiáng)的云南白藥、恒瑞醫(yī)藥、雙鶴藥業(yè)、同仁堂等依舊在列；鑫富藥業(yè)則由于產(chǎn)品周期性價(jià)格下滑而排名大幅下滑。

　　渤海證券馬霏霏認(rèn)為“醫(yī)藥行業(yè)高景氣度仍將持續(xù)”，安信證券洪露表示“由于未來成長(zhǎng)預(yù)期明確且屬于弱周期行業(yè)，醫(yī)藥板塊不失為當(dāng)前弱市下良好的防御板塊”，中期業(yè)績(jī)讓行業(yè)分析師對(duì)醫(yī)藥板塊的未來充滿信心。當(dāng)然，下半年“脫靴落地”的醫(yī)改具體方案對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的影響程度、范圍以及時(shí)間進(jìn)度還存在一定的不確定性。

　　

　　子行業(yè)分化

　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍存　　

　　從子行業(yè)表現(xiàn)來看，出現(xiàn)了較大的分化。

　　上半年，排除ST類公司，醫(yī)藥行業(yè)全行業(yè)平均每股收益同比增長(zhǎng)33.33%。其中化學(xué)制藥增長(zhǎng)79.93%，生物制品增長(zhǎng)52.50%，而醫(yī)療器械和醫(yī)藥商業(yè)、中醫(yī)藥未達(dá)到平均水準(zhǔn)。另外，從單季度利潤(rùn)同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)看，顯示了較大的趨勢(shì)波動(dòng)，基本上所有子行業(yè)都無法保證連續(xù)三季度以上的同比增長(zhǎng)加速趨勢(shì)，除化學(xué)制藥子行業(yè)外，其他子行業(yè)在2008年二季度都出現(xiàn)了利潤(rùn)增幅環(huán)比減速。

　　受益于大宗原料藥漲價(jià)，化學(xué)原料藥板塊業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)井噴，上半年歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)239.36%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)233%。其中，維生素E生產(chǎn)企業(yè)浙江醫(yī)藥和新和成，以及維生素C生產(chǎn)企業(yè)東北制藥和華北制藥盈利大幅增長(zhǎng)，帶動(dòng)了板塊業(yè)績(jī)的提升。僅浙江醫(yī)藥和新和成的凈利潤(rùn)即占整個(gè)板塊凈利潤(rùn)的近60%。

　　化學(xué)制劑和生物醫(yī)藥板塊表現(xiàn)良好，上半年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)44.82%和28%，扣除投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益的影響，利潤(rùn)總額分別同比增長(zhǎng)50.44%和44.78%，保持快速增長(zhǎng)。但化學(xué)制劑類的上市公司業(yè)績(jī)分化較嚴(yán)重，具有品牌和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的恒瑞醫(yī)藥、雙鶴藥業(yè)仍保持20%以上的凈利潤(rùn)增速，而部分企業(yè)卻因前期投資收益過大或者企業(yè)本身進(jìn)入調(diào)整期而出現(xiàn)業(yè)績(jī)滯脹。生物制藥板塊發(fā)展?fàn)顩r良好，是除化學(xué)原料藥之外凈利潤(rùn)增長(zhǎng)最快的板塊，且呈現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。科華生物和雙鷺?biāo)帢I(yè)以其較強(qiáng)的創(chuàng)新研發(fā)能力和市場(chǎng)開拓能力強(qiáng)實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)較大幅度增長(zhǎng)；華蘭生物和上海萊士憑借行業(yè)內(nèi)的壟斷地位增勢(shì)良好。

　　而中藥和醫(yī)藥流通板塊增速有所放緩，其中中藥板塊凈利潤(rùn)下滑，扣除投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益影響后利潤(rùn)總額分別同比增長(zhǎng)28.23%和15.15%，比2007年同期和今年一季度增速有所下降。金陵藥業(yè)、馬應(yīng)龍等受投資收益大幅下降影響，業(yè)績(jī)大幅下滑；康緣藥業(yè)、康美藥業(yè)等中藥行業(yè)新貴以銳意進(jìn)取的經(jīng)營(yíng)態(tài)度業(yè)績(jī)得到了較大提升；云南白藥、東阿阿膠以穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)給出了較為滿意的中期答卷；三九醫(yī)藥在解決了債務(wù)問題后，面貌煥然一新，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)123%。有行業(yè)分析師認(rèn)為，中藥子行業(yè)的收入增速低于行業(yè)平均水平，與中醫(yī)學(xué)近年來發(fā)展緩慢以及企業(yè)營(yíng)銷水平得不到根本性提高有直接關(guān)系。今年CPI一路高企，包括原材料、人力等成本的上升，壓縮了產(chǎn)品的利潤(rùn)空間，導(dǎo)致不少醫(yī)藥企業(yè)毛利率下降，尤其是中成藥，反應(yīng)更為明顯，利潤(rùn)總額增速僅為16.15%，低于其銷售收入增速。

　　從中報(bào)可見，醫(yī)藥行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)效率繼續(xù)得到改善，整體毛利率處于兩年內(nèi)高位。但亦有市場(chǎng)人士指出，盡管醫(yī)藥板塊延續(xù)了非常高的景氣度，但在大盤繼續(xù)下跌的情況，醫(yī)藥板塊估值繼續(xù)下移的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍存?！按饲皺C(jī)構(gòu)一直是超配醫(yī)藥行業(yè)，隨著行情的變化，機(jī)構(gòu)或?qū)⑹湛s戰(zhàn)線，進(jìn)入其他更低估的行業(yè)，將使得醫(yī)藥行業(yè)的總體配置下降。一些價(jià)值過高、成長(zhǎng)性不好的公司將被拋棄。”長(zhǎng)江證券醫(yī)藥行業(yè)研究員段煉煉認(rèn)為。